2018年10月04日
◆复盘关键词:摩根大通调低评级、新兴国家货币弱势
◆你将了解到:白云山、石药集团

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恒指3天暴跌1,200点,15年后再次低于道指。

摩根大通将中国股票评级从「增持」下调至「中性」,并将明年中国经济增长预测从6.2%下调至6.1%,更预期贸易战明年全面爆发。

在缺乏港股通、外资独揽话事权下,加上摩根大通在港股市场疲惫不堪的信心上补上一脚,很大程度再次引发港股出现今天的大趺。

与昨天截然相反,恒指开盘首5分钟急跌近400点,失守27,000,导致道指于15年后再次高于恒指,而对上一次已是发生于2003年香港沙士期间。

虽然双方于2008年金融海啸、2016年内地股灾等大时代一度较为接近,恒指始终没有被超越,但在今年恒指连跌5个月后,终被逆转。恒指最终收跌467点,报26,623点,成交额802亿港元。

图片来源:新浪网

美国经济表现理想、油价高歌猛进和美联储加息等因素都在背后支撑着强美元及美股,道指于昨晚再创新高。港汇及新兴国家货币的弱势,无疑均代表着资金正持续涌入美国市场。

除了上月曾在香港银行酝酿加息下,港汇一度回升至7.79水平外,近日又再次回软至7.83的水平。而新兴国家货币亦同样持续弱势,印度卢比兑美元今天开盘更创纪录新低,年初至今已累跌约15%,成为除土耳其外表现最差的亚洲货币。而年初至今跌幅约10%的印度尼西亚盾,亦于最近创下兑美元逾20年来的新低。

图片来源:来源:Investing.com

美股背靠众多利好因素,所以即使估值再高仍能持续新高。相反港股,单单一个贸易战下,内地经济下行的风险已足以带来巨大不确定性,因此港股即使估值吸引,亦未受青睐,9月下半旬的涨幅已几乎殆尽,更临近当时低点26,219点。

虽然港股持续走弱,但根据彭搏数据,第三季度港股IPO募资金额达到1,850亿港元(约236亿美元),是继2006年第四季度约235亿美元后最繁忙的一个IPO季度,与港股的走弱相映成趣。

图片来源:彭搏,中资公司在A股、港股和美股的季度IPO募资规模,2016-2018Q3

明天将是港股通重开前的最后一个交易日,如果港股再不反弹,猜想南下资金总不会在失去1,000多点才去止蚀。
所以,明天港股如果续跌,下星期一港股能不能反弹就看A股的表现了。




ANALYZE
异动股分析

1.加多宝支离破碎 白云山能够乘胜追击?
9月初,《每日经济新闻》记者独家获悉,加多宝东莞厂在今年7、8月之际减员停产,目前生产线已全部关停。

另一方面,广东省另外两个位于清远市的生产基地亦是举步维艰,据公司员工爆料,清远基地的员工总数已经裁员超过30%,光景远不如前。
有人欢喜有人愁,作为死敌的白云山(0874.HK)旗下的王老吉则是业绩靓丽,最新中期财报显示,王老吉大健康收入52.8亿元,同比增长5.5%;净利润5.6亿元,增长56.1%。

正如先前《白云山(0874.HK):王老吉放量,却远未到价值重估时刻》所言,在产品没有提价的情况下,业绩增量仍大放异彩,只能说明了一个问题,那就是王老吉在不断吞噬竞争对手的市场份额。
众所周知,凉茶饮料市场已经发展较为成熟,每年的市场规模增长稳定在5%左右,因此对各个厂家而言,利润增长的驱动力就只能是涨价或提高市占率。从市占率角度看,王老吉近年表现出色,从原先和加多宝2:7的格局,逆转到现在6:4(数据存在争议)。当然,这除了王老吉自身经营得当外,还有一个原因就是竞争对手掉队。
此外,根据公司2017年的数据,大健康业务的营收、利润占比已经分别提升至41.24%和49.83%,假设下半年大健康业务录得相同的业绩增速,则大健康业务全年利润总额约为16亿人民币。
由于凉茶属于典型的快消品,性质跟可口可乐、豆奶等类似,和药品的区别是,快消品的持续性更强。所以,对这块业务保守给予15倍市盈率的估值,则约为282亿港币,意味着剩余业务的估值仅为11.7倍市盈率。
综上所述,考虑到白云山其余业务缺乏亮点,小编认为股价已经处于合理区间,并没有所谓的过度低估。

2.石药集团创新低 长期潜力依然缺乏
今日医药板块继续随大盘下跌,继龙头中国生物制药(1177.HK)之后,石药集团(1093.HK)今日也在盘中创新低,全日下跌近5%。

在这一轮医药股下跌过后,我们发现石药集团的市值已经领先于中国生物制药,成为港股第一大制药公司。当然,从利润上看,石药今年中报的业绩喜人,预计全年利润也高于中国生物制药,而且石药集团目前的核心产品为不受带量采购影响的创新药恩必普,未来业绩的利空程度不及中国生物制药,因此市值更高合情合理。

但小编认为,投资就是押注未来,虽然石药目前的产品结构更优,但研发费用石药一直落后于中国生物制药,今年上半年石药的研发投入6.9亿港元,只有中国生物制药的一半左右,在两者销售能力没有太大差距的情况下,中国生物制药未来继续推出更重磅的创新药的概率更大。

从这一点看,短期石药利空小,但长期天花板并没有中生那么高,而且再看石药的pipeline,临床2期以后基本没有较为前沿的药物,至少研发的技术要求都没有安罗替尼高。也许市场有点过分聚焦短期的业绩了。

因此,石药即使创新低,长期潜力依然缺乏,目前的市值还算高,还要期待公司更多的研发投入。当然,不排除石药跟君实生物有进一步合作的可能,但从君实pd-1目前披露的数据和潜力来看,这一块对估值的提升也不会太大了。

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10月5日(周五),
港股开市,不提供港股通服务。

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