• 外资对冲交易增加且中美利差走阔,共同推升掉期曲线长端
  • 掉期曲线趋于陡峭,为买短卖长套息交易带来空间


借着4月中国债券将纳入彭博-巴克莱全球指数的东风,外资汇率对冲的需求也随着配置中国债券的热情水涨船高。仅仅两周时间,1年期美元/在岸人民币掉期点就由贴水升至180点,而境内外的掉远期曲线均出现明显抬升。




除了流动性较好的3个月至1年期的掉期之外,18个月-3年的超长期限也出现了旺盛的买需。七位交易员说,本周以来掉期买盘已显偏多,周三下午起初在6个月有较多客盘远期购汇,及在2-3年期有境内债券配置相关的掉期对冲买盘,以外资行居多;在价格被推高之后,中资行也加入买入行列,且买盘也扩展至其他期限;掉期美元空头回补也带来更多买需,都加重了涨势。


其中两位交易员说,周三下午时,中国境内和境外即期及1年期以内的掉、远期均出现来自欧洲制造业企业的欧元购汇,这些购汇也是当时即期走弱、掉远期点上升的部分原因。上述交易员不愿具名接受采访,因未被授权公开评论汇市。


“除了中美利差走阔之外,主要还是外资买人民币资产的热情带动。”瑞穗银行策略师张建泰在采访中指出。市场消化美联储上周四意外鸽派的声明,美元利率有所回落;而4月中国债券纳入彭博-巴克莱指数,也影响了在岸市场的掉期买需。


最新数据显示,中美利差已升至73个基点的去年9月以来高位。同时债券市场上自2019年1月正式宣布会在4月份开始准时将中国国债和政策性金融债加入指数,市场交易量显示出境外机构参与中国债券市场的活跃度显著提升。债券通交易数据显示,今年2月份境外机构通过债券通日均交易量为64.8亿,较去年全年35.8亿元的日均交易量显著提高。


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套息交易


境内掉期长端走升,而短端维持低位,整条掉期曲线走陡之后带来了买短端卖长端赚息差的空间。


以买境内美元/人民币明日次日掉期点,同时卖境内美元/人民币一年期掉期点为例,明日次日掉期点报0.00,一年期掉期点报190,换算成一天的点子为0.52,息差为0.52,因此用相同的资金做多明日次日掉期点,做空一年期掉期点,可以赚得0.52个点差。




丰业银行策略师高奇在采访中指出,掉期短端主要由流动性决定,而长端是中美利差、汇率预期以及资金流共同决定,如果市场预期人民币流动性维持宽松,而中美利差维持走阔,那么买短卖长的交易有息差可赚;不过掉期短端随着流动性的变化会随时变动,因此也有一定的风险。


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