“这套政策组合拳让人心动啊,准备追涨了!”股民老张看着由跌转涨的行情屏幕,心头一震,“股市好像转危为安了,继续与祖国站在一起。”
今年以来的一系列救市政策组合拳,在2018年10月19日达到了高潮。在当天早盘时段,央行、银保监会,证监会等一行两会负责人第一次集体向市场喊话,稳信心为A股发声。4个小时后,到了午间时段,中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤亲自出面,罕见表态强调,中国股市已经具有较高投资价值。
股民盼望已久的“政策底”终于来了。2018年10月19日,三大股指集体大涨超2.5%,市场迎来久违大阳线。事实上,从6月份开始,各地地方证监局、国资委齐上阵,救市之路已然开始进行中,甚至到了周五(10月19日)的北京海淀区还召开了政、银、企联合座谈会,商讨出台措施化解上市民企股权质押问题。
“政策底”终于来了 五大举措稳定股市
可以说,这是金融监管最高层首次就股市等当前热点问题给出的回应。国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤对于股市做出了明确表态。
刘鹤表示,股市的调整和出清,正为股市长期健康发展创造出好的投资机会,人民银行、银保监会、证监会以及其他相关部门都在研究出台新的改革措施稳市场,“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻,各方面落实的力度要大一点,责任心要强一点,敢于担当,快速行动,切实推出一些具体政策,推动股市健康发展。”
敢于担当,快速行动,在这69字表述中,格外引人注意!从推动股市的具体措施上看,刘鹤提出五大举措:
一是在稳定市场方面,允许银行理财子公司对资本市场进行投资,要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理,鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。
二是在市场基本制度改革方面,制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》,完善上市公司股份回购制度,深化并购重组市场化改革,推进新三板制度改革,加大对科技创新企业上市的支持力度等。
三是在鼓励市场长期资金来源方面,加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度,壮大机构投资者力量,巩固市场长期投资的基础。
四是在促进国企改革和民企发展方面,加快推出一系列新举措,包括推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革,支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组,推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等。
五是在扩大开放方面,继续全方位扩大开放,按照习近平总书记博鳌讲话精神,加快银行、证券、保险等领域的开放。
从上述五项措施内容来看,已经在央行行长易纲、证监会主席刘士余、银保监会主席郭树清早间喊话内容中也有所体现。
比如在证监会主席刘士余讲话中,提到鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金,帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境,促进其健康发展等等。
在银保监会主席郭树清讲话中,强调接下来银保监会将加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度,允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险,不纳入权益投资比例监管。
在央行行长易纲讲话中,易纲表示接下来将综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具,发挥好宏观审慎政策的结构调整功能,支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。
释放流动性是政策维稳股市的核心举措
从五大举措的具体指向来看,无论是允许银行理财子公司对资本市场进行投资,还是纾解股权质押困难,还是加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度,都明确指向一点,那就是,从资金供给角度加大对股市的支持,通过向上市公司股东释放流动性,达到股市维稳的目的。
显然,当前金融业最高监管层已经看到股市,因为股权质押问题陷入的整体流动性陷阱危机,所以一齐发声,鼓励各方提供流动性,避免陷入死循环。同时积极支持民营企业融资。其实,早在8月24日,国务院防范化解金融风险专题会议上,刘鹤就听取了防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报,研究了深化资本市场改革的有关举措。在高层表态之后,央行等金融部门和各地国资陆续“救市”行动,通过股权质押置换的方式,实施定向扶持措施。
9月4日下午,中国人民银行、全国工商联在北京全国工商联大厦召开民营企业和小微企业金融服务座谈会。
9月初,深圳国资百亿入市,打响了地方国资救市的“第一枪”。深圳市政府已安排数百亿的专项资金,从债权和股权两个方面入手,构建风险共济机制,降低深圳A股上市公司股票质押风险,改善上市公司流动性。目前,深圳方面相关资金也已到位,首批逾20家获“救助”企业也已敲定。
同期,北京市海淀区区属国资和东兴证券发起设立支持优质科技企业发展基金——北京海国东兴支持优质科技企业发展投资管理中心(有限合伙),基金规模100亿元,首期20亿元已完成募资,通过受让不超过上市公司总股本10%的股权,帮助民营科技上市公司化解股票质押风险等。
随后,顺德、东莞、广州、佛山等地也都在积极行动。顺德市酝酿出台缓解当地上市公司股权质押风险的方案,支持方案的核心内容也是通过融资支持、债权收购、股权收购等方式,向上市公司或实际控制人提供流动性支持化解平仓困难。广州市相关政府部门则从当地辖区监管部门获得了因高质押率而导致流动性风险的相关民营上市公司名单,积极准备相应救市工作。东莞市政府也积极征求上市企业意见,为解决流动性难题提供渠道。
10月19日,北京海淀区召开政、银、企联合座谈会,研究出台措施化解上市民企股权质押问题。参与此次座谈会的有13家民营上市公司,其中包括神州高铁、启明星辰、碧水源、飞利信、邦讯技术、信威集团、汉邦高科、千方科技、大北农、引力传媒、前景园林 、拉卡拉(蓝色光标股东方),此外还有华夏银行、邮储银行、北京银行、工商银行、民生银行、中关村银行6家银行,中关村并购母基金、南方工业资产管理有限责任公司、北京国际信托有限公司3家投资机构参加。
显然,政策维稳股市的首要意图,就是要打通民营企业的融资渠道,冀望民营企业的融资问题解决,来解除股权质押带来的股市风险,以此期待投资者从恐慌情绪中得到缓解。数据显示,目前A股市场质押股数为6361.86亿股,市场质押市值为4.91万亿,其中68%的质押方是券商。
国资的“救世主”角色
目前来看,国资的“救世主”角色主要用在中小盘上市民营企业身上,这些企业普遍的规模在50亿元左右。
显然,这已经不仅仅是民营企业的融资渠道不畅的问题,也不是股权质押的风险问题,更是实际企业在经营中面临的现金流创造能力枯竭问题,这不是一个简单的国资入股能解决的问题。
事实上,民营企业面临非常大的生存发展压力。以规模以上工业企业为例,上半年国有控股企业利润增长31.5%,私营企业利润增长仅为10%,两者比较,差距不小。实体经济如此,作为上层建筑的股市里,中小创等民营上市企业的压力也同样如此。但是,试图从股权质押中拯救民营企业的现金流,仍然需要漫长的时间等待,而且这对于股市制度建设来说,未必就是好事。
2015年国家队救市之举就是前车之鉴。2015年7月,“国家队”投入的救市资金规模超过1万亿元,证金公司出资2000亿人民币认购五只公募基金,分别是易方达瑞惠(001769)、嘉实新机遇(001620)、招商丰庆混合A(001773)、南方消费活力(001772)、华夏新经济(001683),上述五只基金被市场称为“国家队”。
运行两年多之后,投资者对于“国家队”坚持高抛低吸的做法,吐槽不已。而实际效果来看,万亿元的救市资金,短期内解除了市场流动性危机,却滋生了腐败,并没有从根本上改变A股长期弱势运行的轨迹。
在国资入股的同时,证券市场的制度性建设需要加大推进,促进资本市场的良性发展。

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